——看到訊號 ——訊號代表的意義我很熟悉 ——如果接受它之後可能會出差錯 ——覺得很沮喪 這樣，你能按照訊號有效的從事操作嗎？你會相信這些進出訊號嗎？反之，如果你采取以下的心理戰略 ——訊號出現瞭 ——訊號代表的意義我很熟悉 ——覺得很好。 如此，你是否會根據訊號從事操作呢？或許會吧！因此，范塔普博士的建議是，如果你要根據某種交易訊號從事操作，隻要你接受後者簡單的心理戰略就能有效地應用。 如果有兩種交易員，其中之一是完全機械化式的從事操作，另一位則完全依賴自己的直覺。范塔普博士認為他們的相同點是，這兩種人基本上對市場都有充分的瞭解，並發展出自己操作的模式，甚至也經過長時間的檢定。盡管他們想法各異，但是以發展操作方法和加以檢定的過程而言則是相同的。其次是他們都擁有范塔普博士先前所提到的信念。此外，他們有明確的生活目標，也瞭解要順大勢而行。機械式交易員屬於推理式的人物。他用自己的想像力建造模型，而且能夠用精確的語言加以陳述。甚至精確到能將其設計的方法予以電腦化，並利用電腦幫他下操作的決定。直覺式的交易員通常會設法瞭解市場的變化。他相信市場變化是與時俱進的，而且得根據自己的預測下操作的決定。對市場長時期的觀察往往會形成他內心中的預感。事實上，這種預感是一種思考的結果，或稱之為直覺。他也因此能很輕易的下決定。 我們大傢有時候會預感，認定市場會朝某個方向走，盡管這種預感經常出現，但正確的機率卻很高。范塔普博士認為這是非常普通的現象，因為許多人都經常這樣告訴他，尤其是傑出的交易員。當直覺降臨時，多數人不會願意多加解釋預感中象征式預測作用。因此它也不會被人接納。預感的問題范塔普博士認為自己還不很瞭解。 要成為傑出交易員最難克服的心理障礙，范塔普博士認為隻有兩大困難。一是缺乏從事金融操作的強烈意願。除非一個人自己心甘情願要成為傑出交易員，否則誰也沒辦法教導他。我從未見過一個缺乏意願的人能成為成功交易員。第二個難題是一個人始終不覺得自己的操作犯瞭錯誤。這種人從不承認自己犯錯，因此他的錯誤會不斷重復出現。 證券期貨投資中的心理分析流派 證券期貨投資戰略問題一直是美國等發達國傢投資理論界和投資實務界最為關註的核心問題之一。幾乎全部的西方投資理論界與投資實務界的研究活動，都是圍繞著開發、研制與驗證有效的投資戰略這一目標而展開。證券期貨投資戰略問題之所以如此重要，因為它是關系投資機構或者投資個人能否在激烈的投資市場競爭中生存與發展的生死攸關的問題。 證券期貨投資戰略問題的理論研究，從早期的比較直觀的研究方法到現代的高度理論化與體系化的研究方式，經歷瞭一百年左右的發展過程。目前主要的思想流派有：基本分析流派、學術分析流派、技術分析流派和心理分析流派。以上所述的各主要投資戰略流派，在美國金融史上各自都有自己傑出的投資理論傢和投資實踐傢作為代表，並以此為核心各自發展出投資風格不同的專業投資機構。 需要特別指出的一點是，美國金融界投資理論發展過程中的一個重要特點，是投資理論的強烈的實踐化和機構化的趨向。也就是說，投資戰略理論的某一派別一旦形成並確立，便立即會以機構化的投資方式進入市場。因此，從美國專業投資機構的設置便可以看出各類投資理論所展示的不同的投資風格。據對美國8000多傢專業投資基金的投資戰略流派的構成分析，基本分析流派的投資理論是美國機構投資者中的主流學派；學術分析流派的投資理論對美國機構投資者也有較大的影響；而我們所熟悉的技術分析流派以及心理分析流派的投資理論對美國的機構投資者的影響面較小。 對於基本分析流派以及技術分析流派我們大傢都已經很熟悉瞭，學術分析流派的理論我們也經常可以在報刊書籍中看到。而心理分析流派的投資理論我們卻很少能夠看到。投資心理分析流派雖然是證券期貨投資理論中的主要派別之一，但是多年來證券期貨投資中的主流理論學派卻一直對投資心理分析采取忽視的態度。美國大學中的投資專業或金融專業的教學中對投資心理分析就完全不預理睬。美國投資實務部門中的分析師和投資經理的主體也基本上忽略對投資心理分析的研究。雖然經常有分析人士從投資者心理的角度去看股市，但真正以此為主要依據進行投資的人並不多。這是因為，像投資分析傢和投資理論傢完全缺乏對投資決策過程的親身感受或者對投資決策過程的感受不深，很難理解投資心理分析對正確的投資決策的重要意義。 對投資心理分析高度重視的少數投資者主要是若幹資深的投資傢。比如說索羅斯的反射理論就有很大的心理分析的因素。荷蘭銀行則在去年初推出一隻名為投資行為機會基金，就是針對人們投資時做出的非理性行為，利用比較新穎的量化分析嘗試從中獲利。基金主要關註歐洲四百隻藍籌股中的五十隻，根據市場形勢每月變換一次組合。根據資料顯示，該基金成立後表現一直良好，單看去年5月份，MSCI歐洲指標下跌瞭43%,可該基金下跌僅僅0.3%,由此看來這種投資方式有它的可取之處。有鑒於此，本文試圖對心理分析流派及其投資理論做一個初步的介紹，供大傢參考。 對投資者來說，心理分析主要分為兩個方向，就是對個體的心理分析和對市場的心理分析。 個體心理分析的目標，是解決投資者在投資決策過程中的心理障礙問題。投資者在投資決策過程中產生瞭心理障礙問題時，例如猶豫不決、沖動、畏懼等等，其原因往往是由於某一心理欲望與現實發生瞭沖突。而這種欲望及其沖突，投資者往往是難以自知的，因此，往往需要心理醫生的幫助。如果不通過適當的心理分析，投資者往往很難找到自己真正的病因所在，並進而找到根治的辦法。這無疑將最終阻礙投資者在投資市場獲得成功。關於個體心理分析的方法，主要有弗洛伊德心理分析法、阿德瑞安心理分析法及弗朗科心理分析法。這三種心理分析方法構成瞭心理分析中“維也納”學派的三個主流學派，分別揭示瞭人類個體心理障礙不同層次與不同界域的可能病因。 關於個體的心理分析，我們隻是簡單的介紹一下。重點我們還是談談關於市場心理分析。 市場心理分析的目標是解決投資者對市場中其他投資者的心理活動特征的把握問題，主要是對人類群體的心理分析。關於人類群體的心理分析，由於投資者更加看重市場心理因素對市場價格波動的影響，所以從二十世紀八十年代以來有瞭被更多關註的趨勢。對人類群體心理分析的方法，主要有勒旁的人類群體心理理論和尼爾的逆向思維理論。下面我們把這兩種理論的主要內容及其對投資者的警示介紹一下。 人類群體心理理論的奠基人是19世紀法國的心理學傢勒旁。群體心理理論研究的不是人類的“客觀群體”——人群在某一時間和空間上的集合體，它的研究對象是人類的“心理群體”——具有相同心理活動特征的人群的集合體。比如說，期貨公司交易室裡的期貨投資者，在期貨行情相對平靜，投資者的關註焦點相當分散且情緒相對平穩時，隻是一個客觀群體；這時他們隻有時間和空間活動的一致性，而沒有心理活動的一致性。但是在某些時候他們則轉變成心理群體，比如說當市場受到所謂空前“利好”消息的刺激時，則投資者的關註焦點立即集中起來，並且情緒相當激動，這時投資者就立即形成瞭一個心理群體。即使分散在其他各個信息終端的投資者也可能迅即加入這個心理群體。 勒旁的群體心理理論主要包括以下論點： 1.心理群體的精神統一性定理： 在心理群體中，所有成員的情感與觀念都被統一到同一方向，所有成員的理性化的個性成分都被消除。這時，心理群體的全體成員達到瞭精神上的統一。 按照勒旁的觀點，從心理學的意義上來說，任何人都同時具有兩種個性成分，就是理性的個性和非理性的個性。人的理性的個性成分是不可能被統一的，隻有人的非理性的個性成分才可能達到相互統一。當人的非理性的個性成分被統一之後，心理群體所形成的合力將遠遠大於理性個人的力量之和。但是這種合力主要帶有破壞性的本質，換句話說，這種合力非常容易被引上破壞性的方向，而不是建設性的方向。 2.心理群體的整體智能低下定理： 當人群組成一個心理群體時，該群體總體在決策或行為時所表現出的智能水準將遠遠低於該群體成員在作為個體決策或行為時所能表現出的智能水準。 按照勒旁的觀點，當人群構成心理群體時，由於理性個體的喪失，群體成員無法把由理性個性所支配的智能相疊加或組合；同時由於非理性個性的加強，群體成員隻能把由非理性個性所支配的愚笨相疊加或組合。心理群體的群體智能要遠遠劣於心理群體成員的個體智能，心理群體永遠也無法完成需要高智能的任務。 這個定理，對我們證券期貨投資者有著特別重要的警示作用： （1）投資者應當特別警覺由心理群體所形成的決策方向和行為方向；在證券期貨市場的情緒極度興奮階段或情緒極度壓抑階段，往往就是市場的重大轉折階段，這時的投資者往往被情緒所控制形成瞭心理群體，這時該心理群體所形成的共識往往是錯誤的。 （2）投資者應當特別警覺“集體決策”機制；“集體決策”中的集體不一定就是心理群體，但是集體比個人更容易轉變成心理群體。“集體決策”對個人投資者而言就是“討論行情”,對投資機構而言就是“委員會決策制”. 3. 心理群體的形成機理： 人群中的個體在形成心理群體的過程中，通常需要有三個外因的刺激，這三個外因通常也構成心理群體形成過程三個階段。這三個外因是： （1）情緒激發——人群中的個體由某一情緒所激發並最終被情緒所控制； （2）情緒傳遞——人群中的情緒由激發進而相互傳遞（感染）並最終控制瞭整個群體； （3）建議接受——當人群被某一情緒控制後，人群便極容易受到外部建議的控制並受其指揮參與某一激烈的行動。 在證券期貨市場中，由於證券期貨價格的信息傳輸網絡非常容易地把廣大的投資者編織在一起，而價格的變動以及市場相關事件信息的迅速傳輸功能可以輕易地起到“情緒激發”和“情緒傳遞”的作用，人群比在其他社會生活中更容易形成心理群體。作為一名投資者，如果要避免成為任何一個投資心理群體中的一員，那麼其中最為關鍵的環節就是要避免自己的情緒波動，也就是對“情緒激發”環節的控制。隻有控制自己的情緒，才能進一步避免其他人群的情緒對自己的感染，才能進一步避免任何外來建議的暗示或控制。當然，對“情緒傳遞”和“建議接受”環節的控制，也有助於投資者反過來加強對自己情緒波動程度的控制。 4.心理群體的整體心理特征： 當心理群體形成後，心理群體的整體心理狀態將具有以下三個基本特征： （1）沖動性。是指心理群體的整體行動可以在某一外界強刺激因素的激發下迅速發動，並且這種行動的方向可以在外界強刺激因素的作用下迅速向相反方向逆轉。也就是說，其行動方向極度不確定。 （2）服從性。是指心理群體具有自願服從外來指揮的心理特征。由於心理群體中的個體在心理群體的形成過程中已經喪失瞭個性，因此他們具有自願伺候他人意願的強烈願望。 （3）極端性。是指心理群體的實際行動常常顯著超越必要的程度，因此常常導致過激的後果。 心理群體的上述心理特征，對證券期貨投資者也有重要的警示作用： （1）由心理群體的沖動性特征，我們可以更清楚地理解並警惕證券期貨市場上價格急速運動的情況，從而更加有效地防范投資風險。 （2）心理群體的服從性特征，在證券期貨市場上特別表現為投資者對“權威”的崇拜以及由此而來的投資者在投資概念上的統一性及投資行為上的一致性。投資者對心理群體服從性特征的警覺，應特別表現為對所謂市場“權威”及其觀點的警覺。證券期貨市場上的“權威”可以劃分為以下三種成分：①個人：通常由著名的分析傢構成；②機構：通常是由著名的投資分析機構構成；③抽象概念：例如我國證券市場上的“莊傢”. （3）心理群體的極端化特征，導致證券期貨市場上的周期現象通常表現的是不規則周期而不是規則的固定波長的周期。 5.心理群體的思維模式定理： 心理群體的思維模式的最基本特征是： （1）表象化：心理群體幾乎不具備邏輯推理能力，也不接受任何邏輯思維方式的影響。心理群體的思維模式特征是根據不同事物間的表象特征的表面聯系，對事物的共性做出一般性結論。他們不能發現不同事物間共性與個性的本質聯系。 （2）形象化：心理群體具有極高的形象想象力，極易接受形象思維方式的影響。心理群體善於理解“圖像化”的建議，並以此作為自己的行動目標。 在證券期貨市場中，心理群體的這種表象化形象化的思維模式有著極為突出的表現，比如在我國證券期貨市場上常見的一些投資術語：“再創新高”、“站穩”、“收紅”、“跳水”、“想象空間”等等，以及一些主觀化的投資概念，都能有效地激發投資大眾的形象思維能力，從而成為有效地進行情緒傳遞的媒介。又如，在投資市場上常見的思維方式：“好公司的股票必然是好股票”、“資產重組必然帶來企業活力”、“銀行降息是重大利好”等等，都反映瞭投資大眾的表象化的思維模式。 勒旁的心理群體理論並不僅僅是以上幾個方面的基本要點。因為這五個基本要點與投資實踐緊密相關，所以僅列舉瞭這五個基本要點。 勒旁的心理群體理論就是後來的“逆向思維理論”的基礎。該理論的奠基人是美國投資分析傢尼爾。該理論直接承繼瞭勒旁的心理群體理論，並向思維方法這一方向專一發展，從而形成瞭投資分析中的心理分析流派。尼爾的逆向思維理論主要是一種世界觀和方法論，是一種思想方法體系，而不是一種預測技術體系。 尼爾認為，逆向思維理論是對具有廣闊背景的政治、經濟與社會問題進行反思的方法論體系，該理論的目標是針對根據當前政治與社會——經濟走向而形成的並已被社會公眾所普遍接受的看法進行挑戰。也就是說，逆向思維的目標是爭辯當前的流行觀點，而流行觀點已被歷史經驗證明經常是錯誤的觀點。 尼爾認為，逆向思維理論的有效性是建立在對人性弱點的認識基礎之上的，這些人性弱點主要包括：習慣、習俗、模仿、感染、畏懼、貪婪、希冀、輕信、敏感、急躁、自傲、企盼、沖動、自負等等。 逆向思維理論是建立在社會學和心理學的規律之上的，其中特別重要的觀點有： （1）群體受制於人性本能的控制；而個體則可能壓抑這一人性弱點。 （2）人從本性上具有“從眾”的沖動。 （3）人的相互感染與相互模仿的本性使人極容易受到建議、命令、習俗、情緒刺激等的控制。 （4）群體喪失瞭理性思維的能力，而隻接受情感的控制。 既然逆向思維者已經接受瞭“大多數人一致的看法傾向於是錯誤的看法”這一判斷，那麼當逆向思維者已經判明瞭社會或市場的主流觀點時，其行動策略實際上也就已經產生，即應該采取與社會或市場主流觀點相對立的行動方向。因此，發現社會政治經濟生活或證券市場的主流觀點，對逆向思維者來說是最重要、最關鍵也最困難的工作。 尼爾認為，主流觀點往往帶有以下特點： （1）媒體的觀點往往代表主流觀點； （2）分析傢一致同意的觀點往往代表主流觀點； （3）一般大眾常常議論的觀點往往代表主流觀點。在證券期貨市場上，如果某一觀點同時兼有以上特點時，投資者往往可以比較有把握地確認這一觀點代表當前市場的主流觀點。 逆向思維方法具有以下基本特征： （1）逆向思維反對精確預測，認為社會經濟現象具有不可預測性； （2）逆向思維方法要求保持視角的多樣性和靈活性； （3）逆向思維方法要求從人性角度和現實角度觀察問題； （4）逆向思維方法要求打破循環式的思維模式。 打破循環式的思維模式，是逆向思維方法的重要目標之一。逆向思維理論認為，在證券期貨市場上，心理群體的思維模式呈現一種循環模式，即在牛市期間高度興奮，而在熊市期間極度壓抑。這種情緒交替變化與市場形態交替變化相一致，周而復始，循環往復。這種情緒變化的循環起始於人性弱點中的不同成分在不同階段分別占據主導地位所致。這些人性弱點的激發因素是人性弱點中的“相互模仿”和“相互感染”.也就是說，“相互模仿”和“相互感染”是在市場“牛市”階段和“熊市”階段都起關鍵作用的兩個人性弱點。要打破人性弱點在市場的不同階段的循環模式，隻有采取逆向思維的模式，這樣，才能在投資大眾“貪”的時候“怕”,在投資大眾“怕”的時候“貪”.從而使自己擺脫心理群體的思維模式。 需要特別指出的是，心理分析流派的投資戰略屬於時機抉擇型的投資戰略，其在選擇投資時機時有著非常突出的長處，也有著不容忽視的缺陷。 其長處在於心理分析流派對戰略性投資時機的判斷從性質上而言有較為準確的把握。在市場戰略性階段轉換過程的初始階段，比如從牛市轉換為熊市的初始階段，市場會表現出越來越強烈的群體心理特征，也就是越來越強烈的投機狂熱的心理特征。遵循心理分析流派的投資理論，投資者便可能以冷靜的心態觀察到市場性質的變化過程，從而制定出相應的防范措施與投資策略。 心理分析流派在對戰略性投資時機的判斷上的主要缺陷是對進出場時機的把握精度較差，有時會發生較大的時間偏差。這種時間偏差有可能對投資者造成很嚴重的傷害。投資者如果以心理分析流派的投資戰略為基礎進行投資決策，則必須具有堅強的心理承受能力與資金承受能力。否則，投資者即使做出瞭歷史性的正確判斷確仍然可能面對被淘汰出局的結局。 對幾種投資戰略的評介 經典股票投資戰略根據對“投資者是否能夠猜嬴市場”這一問題的不同回答，可劃分為消極型股票投資戰略和積極型股票投資戰略。消極型股票投資戰略也就是非時機抉擇型股票投資戰略，包括簡單型長期持有戰略和科學組合型長期持有戰略。積極型股票投資戰略也就是時機抉擇型股票投資戰略，包括價格判斷型投資戰略、概念判斷型投資戰略及心理判斷型投資戰略。 長期持有型投資戰略以學術分析流派為主，強調對投資對象的選擇，強調買入後的長期持有；否定對投資時機的判斷，否定預測技術的可靠性。 價格判斷型投資戰略以技術分析流派為主，強調對投資時機的判斷，強調市場預測技術的重要性，強調對市場價格波動（包括長期波動和短期波動）的充分利用。 概念判斷型投資戰略以基本分析流派為主，強調獨立的投資概念的核心地位，宏觀決策帶有時機抉擇型特征，微觀決策帶有長期持有型特征。 心理判斷型投資戰略以心理分析流派為主，強調對市場主流觀點的反向操作的重要性，反對對市場進行價格預測，強調對市場進行心理評價，在市場心理分析的基礎上強調對市場價格長期波動的捕捉。 在美國，基本分析流派的投資理論是美國機構投資人中的主流，約有11%的價值學派基金，18%的增長學派基金及69%的其它類概念基金；學術分析流派的投資理論對美國的機構投資人也有較大影響，這主要表現在概念基金的比重上及退休養老基金和指數基金的發展趨勢上，約有2%的退休養老基金和指數基金；技術分析流派和心理分析流的投資理論對美國的機構投資人的影響面仍較小。 各主要分析流派的基本區別 對待市場的態度所使用數據的性質所使用判斷的本質特征投資規模的適用性特征風險控制能力。 技術分析流派市場永遠是對的隻使用市場內數據所作判斷隻具否定意義適合戰役戰術規模的投資極強。 基本分析流派市場永遠是錯的隻使用市場外數據所作判斷隻具肯定意義適合戰略規模的投資極弱。 心理分析流派市場時對時錯兼用市場內外數據可以肯定，也可以否定無嚴格規模限制較強。 學術分析流派不置可否兼用市場內外數據隻做假設判斷，不做決策判斷適合戰略規模的投資者研究。 事實上，上述各自的投資戰略思想流派，實質上是各自反映瞭股票價格波動的基本統計特征中的某一特征，而股票價格的運動，則綜合地體現瞭全部的基本統計特征。所以，對上述的各種基本的股票投資戰略，應該是揚長避短，兼收並蓄。 由於條件所限，本文隻是對主要的股票投資戰略及其在美國投資基金中的使用率做瞭初步的評介。事實上，股票和期貨在分析方法上是有很多相似之處的。以上四種投資戰略在期貨投資中也基本適用。相信本文對期貨投資者也會有一定的啟發。「 拾 荒 網| 10Huang.CN 」，你的炒股專傢。