從2011年1月份至今，央行已經連續12次上調存款準備金率。存款準備金率從最初的15.5%上調到歷史新高21.5%。從歷次上調準備金之後的股指表現看，存在較大的短期交易機會，問題是如何辨別這種事件驅動型投資機會。下面我們通過歷史統計看是否可以尋找一定的規律。
我們選擇2006年11月年至今的數據。這段時間經歷瞭兩個緊縮階段：2006年11月-2008年6月，經濟過熱造成央行進行緊縮調控，準備金持續上調至17.5%；2010年1月至今，量化寬松後的流動性再次回收。
註：1。“上漲”表示上漲的統計樣本平均的漲幅，“下跌”表示下跌的統計樣本平均的跌幅，“總”表示所有的統計樣本平均漲跌幅度。2。因為2007年2月宣佈上調準備金，到實際繳納準備金期間沒有交易日，所以宣佈上調準備金到繳款日的漲跌情況隻有27個統計樣本。3。研究標的是滬深300現指。
通過統計我們得到以下三個結論：1。央行的調控政策並沒有被市場提前預期並在市場上反映出來，股指在宣佈上調準備金前表現並不一致。2。市場參與者並沒有表現出一致的利空出盡的市場情緒，在宣佈提高準備金和實際繳納準備金後市場並沒有出一致走勢。3。市場流動性受到上調準備金的影響也並不一致，在宣佈上調保證金到實際繳款日之間的日平均漲跌幅也很平均。
通過初步統計，單純研究央行上調準備金對市場的影響並沒有什麼規律可循，且並不能提供給我們交易機會。從上調準備金對市場影響傳導機制來看，還是要通過對市場流動性的影響來實現。所以下面我們研究當央行上調準備金後市場流動性受到實際影響時股指的表現。我們用1周的上海銀行間同業拆借利率作為市場流動性指標。28次上調準備金的情況下，有5次1周SHIBOR出現大幅度跳升。統計結果如下：
當市場流動性受到上調準備金影響的時候，從宣佈上調保證金日至實際繳款日市場日均表現都是下跌。5個樣本中唯一的例外是2007年9月16日市場日均微漲0.06%。但是通過觀察當時的市場走勢，市場在宣佈上調準備金後先連續下跌，三天累計下跌超過5%。當時由於負利率和股市賺錢效應影響下，儲蓄資金分流趨勢不變，A 股資金供應受影響不大，所以市場又在後續幾天上漲。
宣佈提高準備金後市場流動性壓力並不是都會馬上顯現出來，資金緊張是隨著上繳準備金的時間臨近而逐步開始表現，所以在宣佈加準備金後一個交易日後市場並沒有表現出一致的下跌。
當準備金上繳完畢後市場表現出一定的反彈，所以在市場在繳款日後股指都相對較強。2008年1月份由於次級貸和中國平安再融資等因素的影響下，市場處於下跌趨勢中。但是相對來說市場在上繳完準備金後的情況也比前幾個交易日有所好轉。
通過歷史分析筆者認為，上調準備金如果對市場銀行間市場流動性造成實質性影響，將為我們提供在短期事件型交易機會：投資者可以在宣佈上調準備金日到實際繳款日之間做空股指，然後在繳款日後三個交易日做多股指，但還是要謹防其他重大事件帶來的反向市場風險。