以近月IF1005和滬深300指數在市場波動時出現的最大基差為例，通過分析時間成本、交易成本和市場沖擊成本，測算出的總的套利成本大體占合約16個指數點。就是說IF1005價格與滬深300指數差大於該差值就可以通過套利操作實現盈利。以5月6日的數據為例，IF1005與滬深300指數最大有過80點的差價，以此計算的套利到期年化收益率高達34.12%。
目前滬深300指數和股指期貨的市場價格結構顯示，四個股指期貨合約頻繁出現正向套利機會，按照收盤價計算的收益率已能滿足長期投資收益回報，如果能在波動中以最大基差套利操作收益會更高。
自股指期貨上市以來，主力合約IF1005和滬深300指數差之間不斷出現正向套利機會，期間已經有4次達到80點的差值。以5月6日為例，測算到期套利操作的年化收益率高達34.12%。
股票現貨與股指期貨進行期現套利，套利成本是套利操作能否成功的關鍵因素，套利成本包括交易成本、資金成本和（市場）沖擊成本。套利效果需要分析股票與股指期貨上述三項成本的大小與結構。
根據期貨分析理論，股票和股指期貨的持有成本和交易成本是進行期現套利的主要部分。市場沖擊成本也是需要考慮的因素，沖擊成本又取決於市場流動性狀況，隨市場交易情況而變，難以進行定量分析，不過對於小資金該成本在總成本中比例不大，本文對其隻做瞭估計。
對於股票和股指期貨的持有成本和交易成本，前者主要是資金使用的市場成本，是目前資金市場利率也就是資金使用成本或融資成本，持有股票資金應考慮減去持有期內的股票分紅回報率，但短期套利一般不會在分紅期。交易成本是交易完成產生的各種費用。以下對持有成本和交易成本分別進行計算。
股票投資成本
1）股票交易成本
印花稅：成交額的千分之一；單向收取，以雙向進行平均，為千分之零點五。
傭金：成交額的千分之一到三。
證券監管費：成交額的千分之零點二。
過戶費：上海每千股收一元，深圳無此項費用，所以忽略該項費用。
套利完成需要股票交易一個完整買賣交易，通常非現場交易的交易費用是交易金額的千分之五。本文交易費用按千分之八計算，是偏高的費率，費率就高算，對於套利來說相對更為安全。
2）股票持有成本
投資股票資金的持有成本由二部分組成：一是資金占有成本，這部分與持有期的長短和市場利率有關。二是持有期內可能的股票分紅紅利回報率。持有期的凈成本是資金占有成本減去持有期股票分紅紅利（率）， 如果持有期不長，或持股期不在分配時間段，可以忽略股票分紅收益。所以本文在成本計算中，僅考慮瞭股票持有期的資金占有成本。
股指期貨的交易成本和持有成本
按照“中金所”規定，股指期貨最低交易費用是萬分之零點五，一般全面結算會員是萬分之零點八到萬分之一，考慮雙邊收費，完成一個完整交易需交易費用為萬分之二。
股指期貨的持有成本是持有期占有資金的利息支出，按中國人民銀行公佈的2010年3月份非金融性企業及其他部門貸款加權平均利率為5.51%進行測算。
股指期貨理論價格計算
股指期貨理論價格的計算公式：F（t,T）=S(t)+S(t)×(r-d)×(T-t)/365=S(t)｛1+(r-d)×(T-t)/365｝
t是時間參數；T為交割時間；T-t是交割時間長度，以天計算；T-t/365是換算為年單位；r是年利息率；d是股票的年股息率；S(t)是t時刻的股票（滬深300）指數。
本文結合實際情況，以如下設定條件進行計算：以1張股指期貨對應的股票現貨進行套利，設市場利率5.51%；股票的β=1，以股指5月6日股指期貨近月合約IF1005與滬深300指數在該日出現的最大基差計算套利收益，並將成本折算成股指期貨的點數。
一張IF1005股指期貨對應的股票市值=2967×300=890000元，按保證金比率15%計算，賣出一張IF1005合約需要資金133500元。但開戶資金不能少於50萬元，實際上一張合約占用資金是50萬元計算（實際機構操作也有富裕資金比例）。
以上在股票與股指共投入總資金為139萬元，資金持有期利息支出成本=1390000×（0.051×15/365）=2913.3（元），折合指數9.71點。
IF1005股指期貨合約以滬深300指數收盤2897點計算理論價格：F（t,T）=S(t)+ 資金時間成本折合點數=2897+9.71=2906.71（點）
交易成本和市場沖擊成本的無套利區間
股票交易費用一般按千分之八計算，完成完整的一個周期是千分之十六，股票投入資金89萬元，交易費用是1424元，折合指數點4.75點。
股指期貨方面，按照一個完整交易過程需要萬分之二交易費用：133500×0.0002=214元，折合指數點0.70點。
以上股票和股指期貨完成各自交易，交易費用的成本折合約5.5個指數點，也可以看出在交易成本中，股票交易費用占瞭總交易費用的絕大部分。
最後考慮市場沖擊成本，市場沖擊成本是套利交易中因較大的資金在短期內迅速而且大規模地賣買，從而影響市場未能按照預定價格未成交而需多支付的成本，從事套利交易在股票和股指期貨交易中都存在。
沖擊成本大小與委托交易的數量有關，也與市場的流動性有關，目前股指期貨的交易量不是很大，特別是2個季月合約，大筆成交困難，因而目前股指期貨交易，尤其是季月合約，有著較高的沖擊成本。如果資金較大，套利操作還是應以交易量大，流動性好的主力合約為首選。
如果估計100萬資金，在目前市場交易中估計最多會產生相當於1個指數點的沖擊成本，交易成本和市場沖擊成本之和為6.5個指數點。
通過以上分析，按照5月6日的指數價格，考慮交易成本、資金成本和市場沖擊成本三項，IF1005合約套利價格上界成本價格點是2913點，下界是2900點，構成的無套利區間（上下界之間）為13點。
在三項成本中，各項成本在總成本中比重隨著到期日會發生變化，對於季月合約的套利，因為是遠期，主要應考慮市場資金成本。隨著交割時間的逐漸接近到期，交易成本在總成本中比例逐漸上升，臨近交割日成為成本的主要部分。
股票和股指期貨套利收益率
根據目前現貨指數與股指期貨指數的關系，股指期貨合約價格大多數情況下高於滬深300指數，所以隻存在正向套利（做空股指期貨，做多股票現貨）機會。5月6日當日，IF1005合約關於滬深300指數價格差最大有80點，即高出成本上界64點， 按此利差計算得到1張IF1005到期交割套利可實現利潤19200元，15天的收益率為1.4%，年化收益率34.12%，是一個很高的收益率水平。
實際上，不僅近月IF1005關於滬深300指數有好的套利收益，其它3隻股指期貨合約同樣存在很好的套利機會。下表以5月6日的數據為例，按收盤測算出4隻股指期貨的套利收益率也不低，但相比近月IF1005收益率還是低，更低於按照IF1005以盤內出現的最大差值計算的收益率。如果其餘3隻也在盤內找出最大差進行套利，收益率還會提高。同時考慮到其它3隻股指合約的市場流動性要比IF1005差的問題，和可能在交易時的較高市場沖擊成本，應首選IF1005和滬深300指數的套利。
雖然以上計算顯示，目前通過股票市場與股指期貨的期現套利能夠獲得可觀的收益率，但實際上在股票市場因為目前沒有對應滬深300指數的現貨標的，如果完全按指數結構進行復制又難以操作，所以可以采取ETF或LIF來構建現貨組合頭寸。
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