經過三年多的準備，我國滬深300股票指數期貨合約於2010年4月16日上市交易。在股指期貨上市初期，應采取怎樣的策略來爭取較好的投資收益，是廣大中小投資者非常關註的問題。本文從規則談起，同時結合經濟和市場環境，對適用策略進行剖析。
當前股指期貨相關規則對中小投資者的影響
第一，當前股指期貨相關規則合理限制瞭部分中小投資者入場，可以預期市場理性程度將較高。
根據中國金融期貨交易所2月8日發佈的《股指期貨投資者適當性制度實施辦法（試行）》相關規定，自然人和一般法人成功開戶的必要條件都包括保證金賬戶可用資金餘額不低於人民幣50萬元。而中金所2月26日修訂發佈的仿真合約中，期貨價格為每點300元，IF1005、IF1006合約保證金率暫定為15％，IF1009、IF1012合約保證金率暫定為18％。按4月12日滬深300收盤價3351.48計算，1手股指期貨合約價值為1005444元，若為IF1005或IF1006，則需要保證金150816.6元，這僅占50萬元餘額要求的30.16%。換言之，實際上開戶要求是從嚴的，完全有進一步放松的空間。再結合對投資經驗、接受投資者教育等方面的開戶要求，可以認為，與股票市場不同，參與股指期貨試水的中小投資者是有一定實力和投資分析能力的，股指期貨市場的理性程度和沖擊回應速度會顯著高於股票市場。
第二，當前股指期貨相關規則鼓勵套保提防操縱，使中小投資者能夠期待市場短期波動會受到有效控制。
根據證監會3月15日發佈的《證券投資基金投資股指期貨指引（征求意見稿）》相關規定，基金投資股指期貨，應當根據風險管理的原則，以套期保值為目的，並按照中國金融期貨交易所套期保值管理的有關規定執行，保本基金及證監會批準的特殊基金品種除外；基金在任何交易日日終，持有的買入（賣出）股指期貨合約價值，不得超過基金資產的10%（20%）；基金在任何交易日內交易的股指期貨合約價值不得超過上一交易日基金資產凈值的20％。
根據中金所3月26日發佈的公告，每個交易日結束後，交易所發佈單邊持倉達到1萬手以上和當月合約前20名結算會員的成交量、持倉量。
此外，監管方一直在各類場合反復表態，希望股指期貨平穩推出，不希望看到市場操縱和大幅波動，希望套期保值成為投資主力。
綜上所述，在股指期貨上市初期，基金、央企、社保基金等風險偏好較低或與政府聯系較密切的資金將會以套期保值為主；即使是風險偏好較強的私募等資金，希望主導行情走勢時也會投鼠忌器，因為其資金動向會被披露並受到監管層關註，監管層態度決定瞭隨時可能采取措施予以限制。
第三，當前股指期貨相關規則對最大下單數和程式化交易的限制使中小投資者能夠在推出初期相對公平地參與市場。
根據中金所2月20日發佈的《中國金融期貨交易所交易細則》相關規定，市價指令每次最大下單數量為50手，限價指令每次最大下單數量為100手；會員、客戶使用或會員向客戶提供可以通過計算機程序實現自動批量下單或快速下單等功能的交易軟件的，會員應當事先報交易所備案。
根據有關統計，2009年采取程式化高頻交易的機構交易量已經占到全美證券總交易量的2/3以上。出色的策略分析師和編程人員共同編寫出好的交易程式，由基金經理和策略分析師密切追蹤監控，並由經驗豐富、市場感出眾、紀律嚴明的操盤手使用，這使得大型機構在股指期貨交易中相對中小投資者有巨大的優勢。而目前規則對最大下單數量和程式化交易的限制，使得大型機構無法充分利用其資金優勢和程式化交易，使中小投資者可以相對公平地參與市場。同時必須指出的是，這也必然導致市場的沖擊響應速度減慢，市場上的短期機會更容易捕捉。
我國股指期貨推出的經濟和市場環境
今年第一季度我國的經濟運行情況可以概括為：經濟復蘇強勁，領先於世界平均水平，出口、投資、消費數據趨勢均持續樂觀；國內貨幣投放量維持高水平，市場流動性充裕，房價連續上漲，國際上原油、鐵礦石為代表的大宗商品價格持續大漲抬高國內工業成本，通脹壓力較大；經濟上和政治上人民幣都面臨著巨大的升值壓力。
在這樣的經濟環境下，我國政府從各種渠道透露出的政策態度是：第一，如經濟回升勢頭良好且趨勢確定，經濟政策將從非常時期的“刺激”逐步轉為“正常”，這是目前所處的基本政策階段。第二，在中短期內，市場流動性充裕，部分資產泡沫化形勢嚴重，成本輸入型通脹明顯，必須予以遏制，但下半年經濟運行狀況預計可能差於上半年，因此應避免簡單加息或收縮信貸，而是應該通過公開市場操作回收流動性，通過稅收和制度改良對癥下藥抑制資產泡沫。第三，人民幣升值幾成定局，但必須打破熱錢的部署，不能在外壓下如其所預期的簡單升值，必須一方面選擇合適的時機和路徑，另一方面設法降低大幅升值的壓力。
我們認為，滬深300現貨目前總體具備較強的上升動能。首先，滬深300目前的加權平均市盈率在20倍左右，與國際上其他市場相比估值水平並不算高，權重藍籌股經過相當長時間的蓄勢，其平均估值水平更低。其次，基金等主力資金權重藍籌股的倉位本來就較重，長期以來股指期貨的推出傳言也使很多高風險偏好資金已經配置瞭相當多的大盤藍籌股，他們都有支持權重藍籌股上漲的動力。再次，股指期貨的風險管理功能將持續吸引各類資金主動或被動增配權重藍籌股（在估值水平維持合理區間的前提下），這是中長期的大概率事件，並可能因規則的放寬而加速出現。
結合上述判斷，我們認為，經濟復蘇、升值預期將持續，權重藍籌股總體的上漲動力對大盤的影響預期將高於地產板塊下跌可能帶來的負面作用，滬深300現貨處在一個總體向上的階段。再加上監管方對股指期貨的政策態度，股指期貨上市初期應維持市場強勢振蕩向上的判斷，期貨趨勢投資可謹慎做多，同時爭取獲取套利收益。