目前股指期貨套利方式主要有跨期套利和期現套利。其中期現套利操作步驟可分為如下幾個環節：機會分析、標的選擇與成本計算、獲利評估、風險評估、實施執行。
1、機會分析
從股指期貨的主力合約1005與現貨指數點位差來分析，范圍大約在20～60點之間變動，基差的變動范圍較大，相對而言，套利的機會也會比較多。根據理論上的期貨合約定價計算，持倉成本的臨界點在15個點左右，也就是4500元/手。加上市場平均資本回報率按15%計，1005合約與現貨指數的合理基差應該在30～40個點。即使按照40個點為基準線，4月16日至26日出現的套利機會指數有3次。
2、標的選擇與成本計算
由於沒有滬深300指數現貨，因此考慮采用參考滬深300指數的基金作為替代標的。可用的基金為交易所交易基金（ETF）和上市型開放式基金（LOF）。具有較高關聯度的有華夏上證50ETF、華安180ETF、友邦華泰紅利ETF以及嘉實300和鵬華動力等基金。成本的考慮主要包括股指期貨的交易費用、沖擊成本、現貨交易的成本以及由於跟蹤指數所帶來的跟蹤誤差產生的或有成本。
3、獲利評估
收益主要來源於基差收益，次要來源可能是由於具體的操作過程中獲得的額外收益。還是以26日的收盤價為例，1手1005合約及對應的現貨頭寸組成的套利組合，預期獲利為14280元，總成本2161元（不含或有成本），獲利12119元，總投入額度117.94萬元，1個月的預期收益率1.03%，年化收益率12.33%。雖然這不及平均資本回報率，但相對於所承受風險而言，還是具有一定吸引力的。
4、風險評估
風險的評估主要考慮幾個方面：資金的流動性風險，特別是要保證股指期貨賬戶內有足額的保證金，因為是每日無負債結算；合約或現貨交易的流動性風險，接近交割日後，保證金比例提高，流動性減弱，如果欲提前平倉也可能面臨風險；跟蹤誤差風險，如果現貨對滬深300指數出現較大誤差，那麼可能損失掉所有利潤，甚至小幅虧損。
5、實施執行
實施的過程，一方面要買進現貨頭寸，另一方面要賣出股指期貨合約。雙向操作的時差不宜太長，以防價差出現劇烈變動。現貨頭寸由於具有相對較大的頭寸，應該分倉進行，而且操作上控制買入進度和交易節奏，最終控制交易成本並保持與股指期貨合約的價差關系。 （天琪期貨 韓金柱）