這篇講講新股估值。上篇鏈接《無漲跌停限制規則下的新股定價博弈戰法 1：新股博弈總體框架與三種主流模式（圖解）》
新股定價的意義在於，在新股上市初期，尤其是無漲跌幅限制的前五個交易日，作為輔助找到可以介入的高潛在收益品種，以及從估值的角度回避一些大坑。
無漲跌幅限制的新股天然具備投機性質，這決定瞭新股的定價是一種模糊的正確。也意味著，炒新是一個綜合情緒和基本面因素的定價博弈。
情緒溢價更多是一種綜合的定性，需要結合炒新周期、市場情緒、稀缺性等，不太容易用絕對量化的方式去把握。
但在情緒定性之前，我們可以做的基礎工作是，基於股票本身的價值做一個定量分析。這也是這篇文章的側重點。
基於價值的估值，並不意味著一個必到的目標價，而是盡可能得出市場認可的基礎價值錨。在這個錨的基礎上，再結合情緒的判斷，就更加有效瞭。
新股估值的基本原理：比價。一個公司的合理價值，計算方式有很多種，而最簡單有效的方式就是在同一個市場裡面找到相似的標的。
道理很簡單，比如要給一款蘋果A定價，最直接的就是看現在市場上的蘋果一般賣多少錢。隻要蘋果是蘋果，就不會太超出蘋果應該在的價值區間。找到口感、產地等都相似的蘋果B，蘋果A的價值就可以大致得出瞭。
新股估值也是類似的。已經上市的公司現在的價值，可以視作一個，市場通過合力博弈出來的公允價值，也就是相似的東西，市場就是認為值這麼多。
所以，找到相應的參照物進行比價，是新股定價的基本思路。
而要找到參照物的前提，是搞清楚你要估值對象的屬性是什麼。這就是我們做新股定價的第一步瞭：
一、對要估值的股票進行分類定性
對一個新股定性主要從2個維度出發：
1.是不是好行業？2.稀缺屬性如何？
需要的信息，基本上都可以從招股說明書的這個章節裡找到。
1.行業
（1）大行業是什麼，是否是朝陽行業？
市場對於不同大行業的估值是不一樣的，第一步要看的是傳統行業還是高新技術行業，搞清楚這個大類。
比如一個半導體公司，天生和一個做傳統鋼鐵的公司，享受不同的估值水平。
接下來要看的是，這個公司屬於大行業裡面的什麼細分？這個細分是否景氣？即使是一個整體景氣的大行業裡面，細分行業也是分三六九等的。
（2）屬於行業裡面什麼細分？行業增速怎麼樣？
這個需要聯系到計算器那篇文章中的分析框架，從需求的角度去看這是不是一個空間很大的行業。
這個細分未來需求邏輯是什麼，未來市場是否足夠大？
註意，這個市場是否大，不能隻看絕對空間。更重要的是未來還有多大的空間，以及這個空間落地速度。
比如，電網相關的公司，市場空間是很大的，但是國傢電網投資的高峰期已經過去瞭，後續沒有更多的增量空間，這是假的空間。
另外，註意可落地的速度。落地需要時間的，更需要看產業趨勢的確定性和空間，比如新能源汽車是未來確定的趨勢，而且又足夠廣闊（萬億的汽車市場的替代），這也算是好行業。
最直接的，一般能在招股說明書中找到行業空間和細分行業的增速，一般來說連續15%的年化符合增長率的行業就可以算是快速成長的行業瞭。
從上下遊關系看，這個細分是不是一個高彈性的環節？
之前我們講過一個疫苗添加劑的例子，價值量太小，最後實際是不受益的。
另外，有個小經驗：同行業耗材類公司一般比設備類公司更受市場認可，除非這個設備是極其高端、稀缺，且不可替代的設備。因為耗材的消費頻次更高，設備相對來說，會有一個更長的更換周期。這也是為什麼消費股一般來說估值更高，因為業務相對更加穩定。
舉個例子：兩個科創板新股，燕麥科技和松井股份。拾荒網專註短線漲停板打板技術技巧進階。兩者都是消費電子產業鏈，按理來說，都是高新技術產業，且景氣度不低。但燕麥科技做的是設備檢測，基本上買一次能用幾年瞭。松井股份做的則是手機、新能源汽車的塗層，是需要重復購買的。這導致，同樣的利潤，燕麥60億，松井90億+。
拿天智航舉例，什麼是好的行業：
細分是骨科輔助機器人，屬於骨科賽道，景氣度很高。
需求邏輯：骨科醫生患癌概率高，骨科手術的風險大，骨科輔助機器人能提升手術精準性，降低醫生體力消耗，延長資深醫生執業年限，長期來看這個東西滲透率提高的邏輯是合理的。
未來空間很大，21年全球醫療機器人207億美元，14-21年增長率在30%，一個高速增長的賽道。
2.稀缺性屬性
首先，在A股裡面是否唯一，或者可對標的公司很少？
可以說，稀缺性對於新股炒作來，是最重要的一個屬性，足夠稀缺的情況下，甚至可以放寬其他條件。市場喜歡新東西，這一點永遠都不會變。最優秀的在國內甚至全球沒有對標，次優秀的，在A股裡面完全沒有對標的公司，再差一點的，A股上可對標的很少。
在行業中的地位如何？
一般在這個章節中，你能找到市占率相關的內容，可以從市場份額中看出這個公司在行業中的定位，這是最直接的。包括全球的地位、國內的地位，對於特別好的行業，隻要是國內領軍者就足夠好瞭。
其次，還可以看公司業務對比，做的東西是否有本質的不同？（即高端和低端的區別）
最後，是是否存在亮點。這個“亮點”的形式有很多，本質上是使得這個公司區別於同行的東西，比如別人都沒有進入中芯國際供應鏈，而這個公司進瞭，這是亮點。
對比兩個稀缺性不同的公司：
天智航：A股沒有可對標公司，雖然在全球屬於剛起步，但在國內屬於第一名。從招股說明書還能得知，公司稱主營產品的技術指標已經與國外產品同等級。
南亞新材：從行業上看，做pcb板上遊覆銅板，理論上說這是個挺景氣的行業，但細看，景氣的5G板占比非常小。再看市占率，可比公司中，生益科技市占率12%、金安國紀5%、南亞新材2%。明顯，在行業裡面也是不那麼突出的水平。
根據上面的梳理，我們大致可以將需要估值的公司放進幾個不同的筐子裡：
第一大類：
A.好行業，A股內無對標，行業頭部選手
B.好行業，A股內有對標，行業頭部選手
第二大類：
C.好行業，A股內有對標，非行業頭部選手
D.行業一般，A股內無絕對對標，行業頭部選手
E.行業一般，A股內有對標，非行業頭部選手