A股見頂一周年瞭，敢於逆向操作的人少之又少，在市場高度興奮時，能夠保持冷靜的投資者更少。作為一位專註於低風險投資的投資者，我上周在WIND3C平臺上與投資者分享瞭這一年來市場的風險和機會，以期在不確定的市場中賺相對確定的收益。 1、股災一周年給我們的教訓 2015年6月15日，大盤沖頂5178點，到今天收盤，大盤下跌瞭2300點左右。2015年6月時，創業板市盈率高達140倍，AH溢價處在140高位，全部A股隱含收益率大幅低於無風險利率，兩市成交超過2萬億，一個標志性的事件是滬市的交易量超過紐交所。整個市場的換手率超3%，假設50%股權是流通股，3%多的換手率就意味著隻需要15天，市場上實際流通的股票就換手一次，這個成交量是相當驚人的。 還有一個現象，就是當時晚上在小區裡散步時，保安和保潔阿姨都在討論股票。總體來說當時的風險是非常高的。 這一年的三輪股災帶給我們哪些教訓：
1）均值始終是要回歸的，高換手率是不可持續的；
2）不要輕易抄底；
3）對待杠桿要慎重；
4）當AH一方處於高位時，低位的一方並不安全，在4000點的時候，第一輪股災反彈後，我移瞭一部分倉位到港股，之後港股大幅度下挫，這對我來說是個比較大的教訓；
5）關註流動性；
6）人多的地方不要去。 霍華德寫的《投資中最重要的事》，總結瞭牛市和熊市的三個階段。
牛市第一階段，少數有遠見的人開始相信一切會變得更好，例如2014年7、8月份，相信牛市會到來的人並不多；第二階段，2014年11月份，大多數投資者意識到市場發生變化瞭；第三階段，大多數人都在想著股市會沖6000點、1萬點，整個市場非常瘋狂。 熊市第一階段：2015年5、6月份，少數善於思考的投資者開始思考，雖然形勢看起來還一片大好，但不可能永遠稱心如意；第二階段，第一輪股災後，大多數人意識到形勢惡化瞭；第三階段，大傢都不知道什麼時候是底，看看周圍，現在炒股的人已經很少瞭，大傢都覺得形勢會越來越糟糕，而底部往往發生在這個時候。 2、普通投資者怎麼衡量股市是高估還是低估？我自己制作並發佈瞭一個“鐵公雞投資指數”，根據2000年以來股市的估值，進行縱向比較： 選取申萬指數和申萬28個一級行業的歷史市盈率和歷史市凈率中位數作為參照標準；選取歷史最低市凈率作為另一個參考標準；采用市凈權重為主，市盈權重為輔加權，縱向低估數為-0.20以上的為推薦，系數為-0.3以上，表示有可能有銀子撿，系數-0.40以上，表示有可能有金子撿；和歷史最低估值相比可以輔助判斷底部。 3、如何控制舒適倉位保證安全 當有3個行業低估20%時，權益類參考倉位為50%；3個以上的行業低估30%時，開始提高倉位至70%左右；當有3個以上行業低估40%以上時，提高倉位值9成；所有行業都高於歷史中樞時，權益類參考倉位為30%。 4、股災後出現的幾次比較大的低風險機會 1）分級基金折價套利 股災前折價套利低倉位賺相對收益，股災1.0時，大量分級基金出現折價4%-5%的情況。 2）分級A下折套利 去年5月份，由於市場供求關系影響，分級B受到追捧，分級A比較冷落，當時很多分級A折價達到20%，這時候買入分級A，相當於打折買基金，但分紅不打折。 3）股指期貨輪動吃貼水 2015年8月17日，我開始建倉IF1509，貼水達到5%，後面大概每月移倉賺100個點左右的貼水。熊市中在估值合理時用反映悲觀預期的估值期貨往往能獲得額外安全墊加超額收益。 4）QDII抄底石油 去年12月我發佈2016策略和今年2月份在萬得平臺的會議上都提到瞭抄底石油，常識性的原因是水比油便宜，專業的角度看，大企業原油現金流轉負閥值為30美元。 5）食品飲料行業最近的大漲，特別是白酒 2015年12月我在發佈2016策略時看好白酒，原因是行業低估，且有復蘇的跡象。 5、怎麼把握這樣的機會？ 投資本來就是概率的遊戲，把握大概率就有可能跑贏市場。我的投資體系： 1）逆向冷門低估 選取低估20%以上的行業，再選冷門低估的細分龍頭（低換手率確認大批賣空者已賣出）。 2）適度分散 這樣做的好處是，踩到雷也不會受傷，投資組合分散到5個行業15隻左右的個股，即使某隻股票碰到黑天鵝損失也能控制在2%以內。 3）倉位動態平衡 根據市場估值和換手率給市場測溫，市場估值合理時五成倉位，市場高估時分批金字塔減倉，市場低估時分批加倉。 4）像做貿易一樣炒股 《低風險投資十八種武器》中的各個策略，輪動套利，賣貴買便宜獲得相對收益。 -行業輪動 -同業配對交易 -大類資產配置 -輪動套利 總結：投資本來就是概率的遊戲，把握大概率就有可能跑贏市場。鐵公雞低風險投資體系就是上漲賺一塊下跌賠五毛的概率遊戲。 「 拾荒網|10Huang.CN 」收集