今天來講其中一個,這幾年很流行,市場也很認可,很容易產生賺錢效應的邏輯模式:計算器模式。
近幾年,計算器成瞭市場上的一個流行詞。
從17年方大炭素的超級走勢,到19年豬肉、浙江龍盛、etc等。這種既有容量又有爆發力的賺錢效應,催生出瞭一種模式。尤其是今年,計算器票常常和短線炒作融合在一起,走出大量高爆發力的票,最典型的就是今年的各路疫情票。
今天來和大傢詳細聊聊玩計算器票的總體框架。
一、什麼是計算器票
所謂計算器票,就是基於一些基本面上的變化(比如最簡單直接的,產品漲價),根據公司的產能或預期銷量,去計算公司可預見短期一段時間裡的爆炸性業績預期。
二、計算器票為什麼有效
必須先明確一點:計算器並不意味著一個公司一定能達到某個利潤,漲到某個目標市值。
實際上,大部分計算器票不符合正統的估值體系,因為正統估值看重的是持續性的盈利,而計算機票很多是階段性一次性的收益。甚至,它們中的大部分不會真正落地。
那為什麼能炒起來?這是在賺什麼錢?
首先,計算器是一種空間定性。它的作用是給大傢一個共同的錨,其實跟做超短時,我們預判這裡會有一個7板龍頭類似。
計算器,核心是一種基本面辨識度,這些票的預期往往是爆發的,而且計算器邏輯是簡單粗暴的(說白瞭,是簡單的乘法),越簡單,越容易科普的東西,越容易形成合力。隻要能支撐炒完一波,不管之後的洪水滔天。
三、摁計算器的框架和步驟
開始之前,大傢可能覺得所謂“基本面研究”很難,很專業,但我想說,不需要有這樣的心理負擔。
因為本質上,這和做小生意沒兩樣,整個過程,最依靠的是常識。計算器算的無非是,賣什麼,能賣多少,賣多少錢,成本是多少,簡單乘起來,就是賺的錢。
我列出瞭一個大致的框架,按照以下流程走,隻是一個將各個要素找到,拼出一幅圖的遊戲。
當然,裡面會有一些細節或者技巧,但由於本文隻是一個大致的框架,所以今天主要是講大體的思路。一些需要詳細補充的,在日後的系列中會繼續。
最首先,要確定的是邏輯的大小,這是一個初步篩選,決定瞭是不是要繼續往下走。
1.確定邏輯相關性:
一個東西要炒起來,一定是發生瞭某些變化。而第一步,是確定這個變化,是不是能和某一個具體的產品發生關系。
這是摁計算器的前提,計算器最後是要落地到預期業績上的,如果一個邏輯,都無法對應到某個具體產品上,那基本上是不用看瞭。
比較常見的有效邏輯:
政策:比如,規定到19年年底,etc覆蓋率80%以上,那麼ETC相應的產品一定會在這個時間內出現很大的需求。
突發事件(影響供給、需求、價格):比如,化工廠爆炸,影響某個產品的供給,進而影響到價格;比如,疫情爆發,口罩需求上升。
開拓新產品/產能釋放:公司要賣一個新產品或某個產品
它們是一些線頭,作用是提醒你值得繼續往下看。通過這種有效邏輯的歸類,形成一種條件反射,在你看到一個催化、或是看到一個新邏輯時,反應出這是你該繼續往下看的。
2.確定邏輯彈性:
概念股和計算器投機股的區別,就在於概念股隻是止步於“相關性”,實質題材有可以落地的彈性。
比如,管理層出瞭一個政策:要加強環保力度。那麼一大堆環保公司異動漲停。但是,你去具體算怎麼利好環保公司,你是算不出來的。所以,這叫相關性,單純的炒概念。
比如,供給側改革,關停瞭大量小型化工企業,那麼一旦這個政策落地,就意味著,這個化工品種產量變少瞭,如果需求沒有減少。那麼這個化工品就一定會漲價,這就是利好落地瞭,可以具體算某個龍頭化工企業業績增加多少瞭。
這就是概念股和計算器投機股的邏輯差別。
以上說的是大致,那麼具體我們該如何分析一個消息能否真正反應到業績上呢?
首先是需求彈性。
市場空間是否夠大?也就是一個事件能帶來多大的增量蛋糕,如果從這一步開始,就發現市場空間非常小,就基本可以證偽瞭。
一些大的行業,可以搜索到現成的行業數據或機構的測算。如果沒有,就需要自己尋找公開的數據,通過一些假設來粗算空間。註意,這個估算,並不需要百分百準確,重要的是給定性空間。(註意,這種計算不要鉆牛角尖,大概正確就行。)
舉個例子:
(1)ETC
政策要求:2019年年底,各省市汽車ETC安裝率達到80%以上。19年5月份,全國存量ETC用戶0.77億,全國有汽車共2.4億輛。
那麼2.4億*80%=1.92億,減去以前有的0.77億,也就是說,19年底前有1.15億臺etc要落地。接著,根據資料可知,etc75元一臺,那麼可以知道:86億的市場空間將會在19年底釋放出來。
再看一個失敗的:
(2)威爾藥業-疫苗佐劑
由於疫苗未來預計會爆炸性需求,所以疫苗產業鏈的每一個產品的需求都會爆發。所以大傢就在各種找疫苗環節裡的各個配件當計算器股。
其中,有一個邏輯:威爾藥業生產的疫苗添加劑叫做吐溫80。
每個疫苗裡必須要添加這個這個添加劑,表面一看,這個邏輯是不是很牛逼?情緒上到位瞭,但實質呢?我們剛剛說瞭,計算器票的第一步,是計算增量空間到底有多少。
而這個題目裡,重要的是添加量,最後找到一瓶疫苗添加50微克吐溫80。
一隻50微克就是0.00005克,假設全球70億瓶疫苗都添加,也就是整個需求量在350公斤。按進口吐溫80的價格17000元/kg,全球疫苗加起來對這個產品的需求彈性,僅僅600萬元。到這裡,這個邏輯就已經被證偽瞭。
所以,這個票雖然也漲瞭一大波,但是你心裡要明白,它是純炒情緒,而非能落地的計算器票。
賽道越大,這個估算越可以粗線條一些。比如電子煙,中國萬億的煙草市場,如果電子煙替代10%的傳統煙草,就是1000億以上的空間。
其次是供給情況。
確定一個邏輯是否有彈性,供給情況是不能忽視的。
第一是行業的總供給。如果一個產品的供給遠遠大於需求,那麼這個邏輯是平庸的,因為這個變化在原有的供求關系中就能消化掉。
第二是行業競爭格局。這決定瞭,同樣的增量蛋糕,要怎麼分。很簡單的道理,行業壟斷者一定優於寡頭體系,並好於分散化的低門檻競爭。
一個極端的例子:疫苗景氣度高吧?每瓶疫苗要加水吧?但水到處都有,即使水有要求,也絕對不是好的炒作標的。
那麼好的呢?還拿ETC舉例:
2018年金溢科技、萬集科技、聚利科技占ETC市場份額81%,其中金溢科技占40%。這個格局就很明確瞭,就是幾個大哥在分蛋糕吃。
3.確定對應標的,核心是邏輯對於個股的彈性
經過上面這麼多步驟,還不夠。你還要確定,這個受益邏輯,對於個股本身來說彈性夠不夠大。
首先一個關鍵問題是產能。產能對於漲價題材,尤其是需求足夠大的行業來說,是一個核心變量。假設需求足夠大,且競爭格局ok,那麼,可以假設生產多少銷售多少。
也就是說,能生產越多,賺的就越多。所以到瞭這一步,你需要將生產這個產品的所有公司拿出來看,現在產能有多少、以及有沒有近期的投產計劃。
除瞭絕對產能,還要從市值的角度看彈性,以及對應產能下,對原有業績的貢獻程度。
舉個簡單的例子,今年口罩高景氣,熔噴佈供不應求,而最上遊的材料是pp(聚丙烯),然後一看,產能最大的是中石化。有錢賺嗎,有。但對於一個5000億,年600億利潤的公司來說,有什麼意義呢?
所以有兩個指標可以參考下:
產能市值比,產能/市值
下一步計算出對應利潤後,跟去年的業績比一比,是不是爆發增長。如果不是,就不能說發生瞭大變化。
4.最後一步,計算估值
實際上,走到這一步,反而是最簡單的瞭,也就是簡單的乘法,這也是最沒有技術含量的一步。
通過量價計算一年的利潤,對於漲價題材,也就是(售價-成本)*年產能。
對於其他,以估算的銷量計算,這個銷量有時候也可以用市占率代替。比如金溢科技,40%市占率*86億空間,即34.4億的營收空間。假設一個20%的凈利率,兌現的業績空間就是6.8億。(這是當時按的粗算計算器,最終金溢科技19年是8億利潤,雖然不精準,但是在初期,對交易的指導意義是很強的)
目標市值怎麼計算?
一是對比行業平均估值。用市值/年利潤=PE,對比同行業平均水平,來看是否“低估”。
再給予行業一般估值水平,還是拿金溢科技來看,6.8億利潤,如果考慮業績快速放出來,給15倍pe,那麼目標空間在102億。而在19年的5月份,金溢科技市值僅僅25億。
但這裡有一個關鍵的事情:目標空間,不一定會真的漲到。(往往漲不到),它其實就是一個錨,比如,你目標空間100億,現在才25億,那就爆炒吧,每一波的短線盤口高點走弱就賣,如果差得比較遠,那就等二波三波的機會反復炒,比如炒到70億,你發現已經三四波瞭,疲態瞭,那麼這個時候千萬不要糾結目標空間是100億瞭。拾荒網炒股,專註短線技術技巧進階。大概率這裡就是盡頭瞭。剩下的就是零星反復機會。
四、案例復盤:沈陽化工的計算器是怎麼摁出來的
因為這篇文章,以整體的框架為主,而具體的公司研究是變化形式是多樣的,因此來個案例,走上面的流程,大傢印象可能會更清晰。
就拿大傢喜聞樂見的沈陽化工舉例。
首先,邏輯相關性的角度。最直接的邏輯,PVC糊樹脂漲價。而我們又知道,由於疫情,醫用手套需求暴增,價格也暴漲。而糊樹脂,恰恰是丁腈手套的必需原材料。這是最直接的相關性。
那麼具體的供需情況?
2019年國內PVC糊樹脂產能約130萬噸,產量約90萬噸,其中一大部分產能是皮革料無法用於醫學手套。門檻上,新增產能至少要1.5年後才能落地。這裡我們知道瞭全行業的供給,和用來做醫用手套的產能大概33萬噸。
而由於手套產生的增量需求?
7月國內手套產線約為1000條,在產手套線手套料需求量3.6萬噸,即單線需求量為36噸/月;預計今年下半年將新增170-180條手套線,建設周期2個月左右,也就是下半年單月需求量為4.2噸,單手套需求就是50.4噸,對比原有需求翻倍。
看看供給格局:
首先,是這個細分的寡頭。
其次,當時可以找到信息:內蒙吉蘭泰4萬噸/年產能和內蒙君正10萬噸/產能7月份均有檢修計劃。原本不夠的產能,變得雪上加霜。
細看產能:沈陽化工20萬噸,三友8萬噸(非上市公司),英力特4萬噸,新疆天業3萬噸。產能最多。
按照當時漲到13000元/噸的計算,單噸利潤4000元,對應20萬噸的產能,年化利潤8億。如果漲價到20000元,即單噸利潤11000元,對應22億。分別按照當時首板30多億的市值計算,接近4倍/1.36倍PE。
那麼如果對應10倍的周期股估值,8*10=80億市值。你看沈陽化工最高漲到瞭多少市值?
四、如何發現邏輯
上面所說的流程,都建立在,你發現瞭這個邏輯的前提上。那麼如何發現邏輯,大體有兩種情況。
1.主動發現邏輯
主動發現邏輯的一個重要思路是通過產業鏈上下遊的關系去挖掘。
邏輯的線頭可以來源於很多方面,比如通過新聞、研報的途徑,你發現瞭某一個政策,一個產業的巨大變化。還有一個途徑就是,某個已經發生情緒炒作、有賺錢效應的主線,去挖掘相關的上下遊。
而一個產品是有生產鏈條的,細化邏輯線頭,找到受益邏輯的具體工作,就是去理順對應產品的上下遊關系。而上下遊每一個環節,都要套用上面所說的框架,相關性和彈性,過一遍。
比如疫苗產業鏈。你已經定性疫苗是一個空間巨大,有想象力的題材瞭,並且市場上已經出現瞭疫苗的賺錢效應。那麼你的思維模式應該是,去理順生產疫苗的全過程。
舉個例子,研發輔助企業(CDO)-研發企業-疫苗車間生產(設備、添加劑)-疫苗包裝(疫苗瓶子、蓋子、預灌針)-疫苗運輸端。
建議每出現一個大邏輯,都應該這樣去思考,不管有沒有、對應正不正宗,都需要有這樣一個邏輯的鋪墊。這樣,在出現催化的時候,你能即時反應過來。
理順瞭產業鏈邏輯,就需要按照相關性的框架去分析瞭。比如你看到消息,疫苗瓶緊缺,這是符合產業鏈邏輯的,而且已知條件告訴你,這個需求大,供給也出現缺口瞭。相關性,你就要找出,誰的瓶子能做疫苗瓶,且最好是有跟上遊企業的實錘合作。最後,再比較誰貢獻的業績彈性最大。
2.從已經發生的市場異動中發現邏輯
最明顯的異動有幾種:漲停板、強趨勢、業績高增長。目的是盡可能早地發現已經啟動的邏輯。每天刷選一些有可能能找出邏輯的異動,進一步去看。
首先搞清楚公司是做什麼的,是否能和已知主流對應上(是否在這個產業鏈中的),是否有對應的催化消息。研究其產品有沒有符合我們框架的潛在邏輯。
研究的過程,需要按照我們的框架過一遍,確認實質性。
五、如何參與計算器邏輯票
最後,當你發現瞭邏輯,並且研究明白瞭,如何參與?同樣有兩種情況。
1.左側埋伏邏輯
也就是沒啟動時,就蹲在坑裡,等待發酵。好處很明顯,後續你隻需要等待抬轎。壞處也很明顯:你搞不清楚什麼時候會啟動、能不能啟動,如果沒有發酵,就會喪失效率。
所以埋伏,你最好想清楚潛在的催化。比如,主流其他分支已經出現巨大的賺錢效應,有補漲需求。比如,你知道某個節點,會出消息。
關於產業鏈分支邏輯的埋伏,有一個小心得:
越在炒作初期,越不要過於發散到上下遊,除非是有明顯催化或是個最最核心的環節。
因為市場認知是需要過程的,一開始一般不會炒作太細,越是容易想到的反而越容易炒起來。導致,你過於超前,反而在坑裡蹲麻瞭沒人管你。
比如,在疫苗炒作初期,你就炒瓶子、炒冷鏈,反而可能效果不好。畢竟最開始人傢炒的是未名醫藥。那什麼時候開始發動細分?一,有直接新聞催化,比如張文宏說瓶子不夠用瞭。二,主流分支炒作到瞭高點,預期切低位。
2.出現異動後的初期直接介入
比如你已經研究明白瞭儲備邏輯,而個股開始出現異動瞭。或是你通過異動發生瞭一個異動,並研究明白瞭邏輯,認為可以介入。
既然邏輯已經清楚瞭,直接找位置低吸買入就可以瞭,包括特殊情況下,恰好和盤面短線重合,有預期成為龍頭的可能,那麼打板確認也是一種方式。
要強調一點:基本面投機,本質還是有投機成份的,隻是疊加瞭基本面。既然是投機,就必然有情緒因素,那麼就要尊重市場的選擇。
在真正炒作時,不要過於糾結誰基本面最正宗。當市場已經走出瞭合力的選擇,就要尊重這個結果。炒作初期,你可以更放心地去參與你認為最正宗的品種。而越到炒作後期,越需要配合市場的異動去看待,而不可鉆基本面牛角尖。
最近的一個案例:環氧丙烷。同時有幾個正宗標的,紅寶麗、怡達股份、濱化股份。在初期,你認為濱化股份產能更大,這沒問題。但隨著炒作演進,明顯市場選擇瞭紅寶麗當龍頭,而濱化在走弱,你就沒必要糾結,尊重即可。
結語:
本文意在提供一個大致的摁計算器的思維框架,中間有一些細節,比如怎麼挖掘拼圖所需要的數據?怎麼通過數據來做假設並測算業績?以及基本面投機,怎麼理解估值、怎麼估值。篇幅所限,無法全部囊括其中。