滬深300股指期貨自4月16日上市以來運行平穩,成交活躍,持倉平穩增加。從成交量變化來看,股指期貨是近年來上市的期貨新品種中市場規模增長最快的。除去上市首日外,在其後幾個交易日中,無論滬深股市是大幅波動行情還是盤整行情,股指期貨市場成交都保持在12萬手以上,可以說股指期貨成交規模已經達到瞭一個初步的穩定水平。持倉保持著穩定增長的勢頭。由此,也可以發現,滬深300股指期貨一個突出的特點就是短線交易活躍,市場流動性強。那麼股指期貨短線活躍的緣由是什麼呢？
股指期貨本身的雙向交易和T 0的特征吸引力大。股指期貨的標的物是股票價格指數,參照的基準是滬深股市的總體走勢。因此,投資者的行為也多是與股票市場的投資行為相比較來顯示出這一金融新品種的運行特征的。這與投資者本身多數具有商品期貨經驗可能關系並不大,因為具備商品期貨交易經驗投資者在參與股指期貨交易過程中也是以關註股票現貨市場的走勢為出發點和思考點的。
與股票現貨投資相比,股指期貨最突出的特點就是采用的雙向交易和T 0交易方式。這對於參照股市為基準的投資者有極大吸引力。相較於權證投資行為而言,股指期貨增加瞭先賣後買的沽空操作,也對權證投資者帶來瞭較大的吸引力。加上經過股指期貨投資者適當性制度嚴格規范和廣泛投資者教育,初期參與股指期貨投資者都有一定的資金實力,參與交易承擔風險能力也是足夠的,這對初期市場短線活躍起到瞭一定的作用。
手續費用較股票交易更低,市場有足夠的深度帶來的影響。盡管股指期貨規定瞭當日平倉仍是雙邊收取手續費,從制度安排上不鼓勵短線交易,但從手續費用來看,股指期貨交易收取的手續費用多在萬分之幾,與股票相比要更為低。而且也沒有印花稅和過戶費的相關費用,股指期貨合約變動1～2點,交易者就可以獲利。這一成本上的差異就使得投資者在參與股指期貨交易中追求短線獲利意識較強,加上市場又有足夠深度,為投資者快速進出提供瞭基礎。
股市本身面臨不確定沖擊,也強化股指期貨投資者短線交易行為。股指期貨上市的第二個交易日,受到周末國傢繼續強化房地產調控措施還有國際市場上美國證券交易委員會（SEC）對高盛集團的欺詐指控引發歐美股市大跌的影響,滬深股市出現單邊大跌行情。這些突發性事件的出現加上股指期貨當日大跌逾6%的走勢,也強化瞭投資者註意隔夜風險的意識,對形成當日及時瞭結平倉的交易者行為帶來瞭影響。
其實,在2008年國際金融危機沖擊國內商品市場的過程中,就有這樣的投資者行為變化的出現。以往商品期貨市場有短線交易者,也有中長線交易者,不過由於2008年國際金融危機帶來的系統性風險過大,對於做錯方向的中長線交易者帶來瞭巨大的虧損。市場參與者適應性選擇的結果,就是國內商品期貨市場自2009年以來就出現瞭多個品種上短線交易日趨活躍的跡象。
總之,初期股指期貨市場呈現瞭日內短線活躍的特點,但是伴隨著時間推移,套期保值者、套利者及中線投機者的不斷增加,股指期貨的沉淀資金也會增長。一旦市場持倉規模也增長到5萬手以上,估計市場成交量與持倉量的差異就會明顯減小。