“逃不開大數定理,投資需要降低預期”問:您這裡提到的“確保平淡,追求燦爛”怎麼理解?衣香人影2010:我的投資總結:確保平淡,追求燦爛。這8個字我想從以下幾個方面理解:第一是從投資上理解,首先要保證自己的收益,能夠跑贏指數不出現大的回撤,而不是想著動輒數倍,在前面的基礎上不斷提高選股的水平和對操作的水準,追求更好的收益。第二就是從生活上理解,雪球上有很多年輕的朋友,他們對投資很熱愛,其實我想提個問題,是對賺錢很熱愛呢還是真的對投資很熱愛?多數年輕的朋友如果沒有非常好的傢庭條件,入市的本金都不是太多,這個時候,好好工作迅速增加本金的積累,這才是正途。而不是天天追漲殺跌,沉迷於股市而荒廢瞭主業。第三,多數人投資盡量要和工作、生活結合起來,我們大多數人註定是平淡的,不管是工作還是投資。工作生活投資,在這3個方面不斷的思考,互相啟迪,同步提高,就像一個公司,你的3個主業都能保持10%的增速就奠定瞭業績的基礎,而某個主業能夠突然爆發式增長著我們能夠收獲燦爛的未來。再說兩個基本規律:一個叫大數定律。任何市領域都有二八規律,我們進入市場的參與者,首先要對這個規律有一個基本的認識,我們很大可能是在這90%裡面。我們要降低收益預期,不要動輒就想著財務自由,沒那麼容易,社會對股民的評價為什麼那麼負面?我想很重要的就是,大多數股民都沒像正常工作一樣獲得足夠的收益。第二個叫幸存者偏差。看到瞭追逐K線的看MACD的,他們都成功瞭。以為他們的成功可以Ctrl C,然後Ctrl V,但是很可能你們兩個用的不是一個電腦,因此你怎麼按鍵盤也不會復制。【投資起源】“跟著親戚沖進股市”問:哪一年入市的,有多久瞭?這些年下來收益如何?衣香人影2010:2006開始的那一輪牛市,好多買基金的同事都賺瞭不少錢,就天天談論巴菲特,後來在一個親戚的幫助下,我就加入瞭這個炒股的大軍。我在2007年的1月9號進入股市,因為雪球上有一些人認識我的,具體收益不方便說,總的說來近十年的投資,我自信絕對屬於那10%的。問:您現在管理幾位數的股票資產?預期年化收益率是多少?衣香人影2010:我目前的股票資產7位數,占傢庭流動資產比例很高,因為我是業餘投資者,我的工作可以獲得穩定的現金流,所以生活上並沒有壓力。我的預期年化收益率能有20%-30%就滿意瞭。問:要達到20%~30%的年化收益率,也不是一件容易的事。衣香人影2010:我覺得作為中長線投資者,而且是業餘投資者,關鍵是對於大趨勢大波段的把握,既然不是短線高手,就不要糾結一兩個點的成本,在明顯低估風險下降的時候要敢於持倉,做好預案,預估風險最大虧多少,確保可以在市場上活下來,這樣大概率就可以達到這個幅度。問:波段操作怎麼做?衣香人影2010:我沒有本事知道股票什麼時候漲,但是我可以合理分配倉位,讓我逐步加倉降低成本,例如 $通策醫療(SH600763)$ 和$冠昊生物(SZ300238)$ ,這是我最看好的兩個醫療股,我開始買入的時候價位不是很理想,但是通過倉位控制和波段操作,我目前合計4成多倉位,盈利尚可。【成長歷程】“最終,在自己熟悉的領域找到瞭投資方向”問:您的投資之路大體可分為幾個主要時期?有哪些讓您印象深刻的事?衣香人影2010:第一階段,懵懵懂懂的時期。我2007年1月初開戶,那是一輪牛市的中期,資金從十多萬迅速增加到30多萬,那是一個敢買就能漲的時候,很快就不斷追加資金,不斷漲,持續瞭2-3個月,但是2007那一輪行情我以虧損10多萬出場,虧損最多的就是京東方,我大概15塊錢買入在7塊錢賣出。這件事給我最重要的教訓就是,股票可以賺錢,更會虧錢。第二個階段,渾渾噩噩探索3年,尋找各種葵花寶典,主要是技術類的,如怎麼抓漲停板,炒股就這幾招之類的書,大概到2012年。我是一個比較喜歡學習的人(因為比較笨~~),不管是對於專業還是對於其他方面的知識,我都大量閱讀。這階段大概讀瞭三百本股票書,主要還是紙版,也包括少數電子的,後來這些書都被我扔掉瞭,因為我發現大多數都沒有什麼價值。試過各種技術流派,追逐各種K線,時靈時不靈,渾渾噩噩的探索瞭3年,沒有什麼收獲。那時讀到瞭一本書,歐奈爾《笑傲股市》,這本書我買瞭三本,放在傢裡不同的位置,我從中獲益良多。明白瞭如何做價值性投機。我感覺中國很多價值投資者都是走的這條路線,關鍵是要發現市場價值和內在價值的“gap”,這個詞我還沒想好一個好的中文去翻譯,在行為心理學中叫C-D gap,就是你的感知和實際情況之間的裂隙。第三個階段,回歸中長線的價值投機,翻倍股開始出現。大概是2012年底開始,買入天士力。因為我經常跟天士力的藥打交道,特別是天士力的復方丹參滴丸,臨床上也感受有一些用處,改變瞭我對中成藥的看法,也開始關註復方丹參滴丸的一些相關資料,覺得這個藥是值得投資的,然後進一步梳理天士力的企業經營,發現他有比較大的目標而且按照這個目標做的還是比較紮實,這時也閱讀瞭大量財務報表相關知識。最終,從行業的特點、企業的支點以及細分領域立足點等角度發掘天士力值得投資,雖然那時對估值還是不太理解。但看到比爾蓋茨的美達林基金通過定向增發買瞭天士力,持有大約1年多,我買的價格和他差不多,這是成為我第一次翻倍股,從那以後我認識的對於我這種業餘散戶,這是一個成功的途徑。這個成績的意義就是告訴我慢就是快。問:這輪牛市6月~9月的大股災,您的回撤大嗎?啥原因導致的?衣香人影2010:初生牛犢不怕虎,但是不代表虎不吃初生的牛犢。2015年的股災爆倉者提示著股市有風險,沒有對金融市場的敬畏之心,大概率從哪裡來回哪裡去?這輪牛市前期是沒有很好地抓住銀行股,盡管後面的策略都不錯,但是與動輒幾倍的高手差距較大。股災我最大的回撤比例大概在23%。第一階段回頭的比例還是不大的,主要是當時我已經比較膽小,倉位7成,手中持倉都是相對漲幅不大的。2016年初的,第三個階段虧損比例較高,熔斷導致我大約回撤瞭21%,當時持有的也是醫藥股,還有一兩隻信息股。本輪行情我還能活下來,目前也恢復瞭元氣,得益於不加杠桿,倉位控制,這是應對風險最基本的方法。【投研體系】“選醫藥股,要註意這三點"問:能講講您的投資理念和方法嗎?衣香人影2010:我把自己定義為中長線價值投機者。以價值為基礎,通過博弈分析來決定投機入場的時機。舉個例子,同大股份,去年股災前後我買入的一個票,這個票的沒有業績,也沒有多少故事可講,我關註它的起因是因為簡式權益變動,二級市場上有財務投資者舉牌超過5%,然後我當時初步計算它的成本,距離公告時股價仍在我當時介入的底價附近,大盤當時已經處於比較高位瞭,從博弈的角度值得買入,所以建立瞭相對比較高的倉位,在後來的第一次股災中回撤比較小,也與這隻股有關,其他股都在大跌它還在上漲,我這隻股的盈利大概在一倍多點。【更多細節在雪球上已有分享】問:您當前的決策流程是怎樣的?衣香人影2010:首先篩選股票池。構建股票池的方法:從社會發展的階段以及未來發展的趨勢,分析未來可能成為,熱點的行業,結合人性的需求,從中確定,具有有效支付能力的,真實性的需求行業。真實的支付能力非常重要,我們有需求,但沒有支付能力這一類的,空間往往以講故事為主,很難成為真正的價值。我還喜歡用股東數的變化結合股價走勢來逆向分析基本面,看有沒有介入的機會。我的股票池裡大概有100多隻股票,主要是醫藥股和互聯網信息領域的,作為我看好的細分領域的代表,每天復盤觀察。同時大量地閱讀相關領域,看看那邊有沒有新的行業的進展,找到有代表性的投資股票加入股票池。已經初步具備中長線投資價值的股票,盡快完成,個股的投資,經驗研報。看能不能說服自己買入。問:具體來說,哪些行業符合您的考察呢?衣香人影2010:符合社會發展趨勢的好行業,從人性的弱點(藥酒)、懶惰(工業4.0)、好玩(娛樂),社會動物(交流)等進行發掘,我重點在醫藥股和人工智能、TMT等領域。同時符合發展的行業要找到有效需求的細分行業,也就是有買單者,包括客戶、政府等,隻有這些才是有效的需求,才值得關註。舉例說,分級診療就不是有效需求,因為沒有解決利益激勵。“醫生的醫藥股票池”問:您覺得該如何去研究醫藥股,您看好哪些醫藥股?衣香人影2010:這一年投資醫藥股的朋友多數都沒有賺到什麼錢,當然最近一段時間醫藥股的走勢還是不錯的,如我在雪球重點推薦的冠昊生物。醫藥受制於控費,對於個細分領域前景不明朗,也是一直難以形成市場共識的原因,但是這個位置上不少醫藥股已經有價值瞭。我不相信,一個越來越大的行業,竟然所有公司都淪陷!這不符合常識,現在是考察我們對於政策解讀能力,對於商業本質洞察能力的時候,選好瞭,至少1倍是絕對不會少的。認真從有效支付的角度去梳理,哪些是大健康的鏟子企業,這些一定會迎來春天!我看好的醫藥股主要邏輯是尋找可以提高醫療效率的鏟子公司,主要對標是一致性評價相關標的,如st百花、博騰股份、泰格醫藥,醫療服務類,特別是社會辦醫領域,如通策醫療等,還有就是制藥的工業4.0,我的標的是$誠益通(SZ300430)$ 。醫療信息類我也很看好,如思創醫慧、衛寧軟件。問:看好的股您一般是如何建倉的?衣香人影2010:如果自己非常看好的醫藥股,回調縮量我也會試著建倉買一點,但是不能多,而且告訴自己這是投機性建倉。一個股票能漲,主要是兩個原因,一個是這個公司有價值,第二是大傢都相信他或者說越來越多的人相信它有價值。人都相信他有價值的時候,他就走到瞭盡頭。格雷厄姆式的原教旨主義往往喜歡在第一個階段,價值投資者往往在第二個階段。原教旨價投派往往覺得總是高估,喜歡買入就長期持有。我認為一年中市場總會有1-2次大波段的交易機會,我們要尋找這樣的機會,結合政策面、基本面、情緒面、資金面等來確定是否入場,然後再在已經選好的股票池裡尋找好的個股和時機。思考籌碼的總體成本,推理誰在買誰在賣,然後想如果我是主力會怎麼走。因為比較笨,我在擇時方面是沒有這方面能力的。目前試著從中線的角度結合行為博弈的理論去分析建倉時段,有時成功,如我對華中數控,近期的斯萊克都算是時點不錯,但總體這方面不容易,還在努力中。問:您覺得投資的精力應該主要用在什麼地方?衣香人影2010:多思考行業,深入分析企業,少思考K線。“你看的病人也不多,也不開那麼多檢查和藥物,你怎麼發獎金?”問:據瞭解您是一名醫生,這對做投資有什麼影響?衣香人影2010:大傢都知道,醫患關系不理想:患者都覺得醫院不可信,醫生也覺得患者是來找茬的,於是大傢都屬於一種情緒應激狀態,凍著擦槍走火。2007年,我就感覺到以後關系還會繼續變差,當然很不幸我的判斷應驗瞭。我在重癥醫學科(ICU)工作瞭很長時間,見慣瞭人的生死,對於投資可能和不少朋友的理解不是很一致。醫院裡往往有極端的事情發生,因此我可以看到社會眾生相。促使我提升瞭對人性的理解,讓我在邏輯方面有瞭比較好的提高。我本人對於行為心理學也有著濃厚的興趣,我一直試著從行為心理學的角度求思考投資和醫療。我投資的標的與工作領域非常相近,讓我可以有一個微觀的角度去觀察這兩個行業,在這個過程中,工作和投資相得益彰那時候我就在想,我要是不做醫生,我還能幹什麼,這是我當時進入股市的主要動力。投資對我的工作還有正向的影響,我可以有一定的收益,所以對於工作來講沒有太多的私心雜念。曾經有一個病人問我,你看的病人也不多,也不開那麼多檢查和藥物,你怎麼發獎金啊?對於我,當醫生某種意義上越發成為一種個人興趣,我希望有一天我真的財務自由瞭,它變成一種純粹的興趣。炒股讓我獲得瞭一定的財務支持,讓我做醫生的工作中變得心態平和,說句實在話,我看病壓根就沒想過,你的藥到底該值多少錢?那不是我定價的是無價決定的,我隻判斷你該不該用這個藥?我可能會給你開幾塊錢的藥也可能會開幾百塊錢的藥,都取決於你的病情,我們都是限號的,我看的病人也不算很多,所以我能夠心態比較好的做自己的本職工作,這種心態也有利於我做中長線的價值投機者。【交易與風控】“利用回撤采用止盈,決不讓賺錢變虧錢”問:對於投資風險您是如何理解的?在風險控制的方面如何做的?衣香人影2010:作為中長線的投資者,我理解的風險是:在這個位點買入,未來一年左右有沒有解套的機會?我目前主要根據目前所處的位點判斷是大概率高估還是低估,然後看個股的位置,擇時是每一個交易者要思考的問題,盡管我還掌握的不好,但是一直在努力,畢竟時間對於每一個人都很寶貴。問:在利潤回撤方面,您會如何處理呢?衣香人影2010:我采用止盈,原則就是絕不讓賺錢變成虧錢。問:對於使用投資杠桿,您是如何看待的?衣香人影2010:作為業餘投資者,我的態度很明確,堅決不用杠桿,就是槍頂在腦袋上也不能用,去年的股災,能夠活下來顯然還是不用杠桿。“知易行難關鍵是知的不深”問:知行合一是件很難的事,您怎麼做的?衣香人影2010:知易行難關鍵是知的不深,不是真正的知,我們知道不吃飯就會餓死,我們從來沒有為怎麼進食費勁思量!說句喪氣的話,90%的人是做不到知行合一的。這個世界的競爭體系,不管標準改成什麼,就算是坑蒙拐騙偷,也仍然隻有10%的人成功。所以我們首先要接受自己的現狀,同時,為瞭改變這個現狀進行艱苦卓絕的努力。你努力的10年你就會發現,你站上瞭一個不同的平臺,這時你的心態會好很多很多。【投資修養】“寫日記鍛煉心態,確定操作策略”問:您是如何鍛煉自己的投資心態,避免心情為股價幹擾的?衣香人影2010:我主要通過大量的寫日記來鍛煉自己的投資心態,通過閱讀學習包括自己的原創日記,每天能形成3~5篇。寫日記的過程中是一個自己對話,是一顆孤獨的心靈,是自我和本我,反復交鋒的過程。夜裡靜靜的一個人在鍵盤下敲下兩種不同觀點的時候,哪一種贏瞭,就是後面的操作策略。寫日記的習慣已經堅持瞭20年,這本身就是一種競爭力瞭,不會有多少人能堅持20年寫日記的,我在給大學生上課的時候經常問這個問題,我相信這個比例不超過10%。問:您覺得投資最難的地方在哪兒?自己哪方面還需要加強?衣香人影2010:仍然是心態修煉無止境,我們都走在路上。比如今年的康尼機電,我在雪球上寫瞭好多帖子推薦,我也曾經比較重倉的買入,但是我倒在黎明前的黑暗中,我最後減倉的比例很大,所以,他這一輪接近百分之百的漲幅我的收益很小。我看到瞭GDP下行國傢要必須投資基建,我也看到瞭地鐵不斷投資加大的事實,也知道康尼機電會隨著行業有不錯的增速,但是我仍然倒在瞭黎明前。問:能否推薦三本您覺得有價值的書,並說明您的理由。衣香人影2010:李傑的《股市進階之道》,特別適合剛剛進入股市時間不長的朋友,他讓我們這些想做中長線交易的人,從中學到如何評估企業,如何堅守價值。第二本,維克托的《證券投機原理》。第三本,汪丁丁《行為經濟學講義》,大格局來自於什麼,我認為來自於對人性的深刻理解,來自於對人類個體行為及群體行為特征的深刻把握,汪丁丁可能是中國讀書最多的學者,而且他除瞭批評,更給出瞭很多解決問題的進路,這不同於很多天天道德至上的亂喊亂叫的所謂公知。