說起國內的價值投資實踐者，不得不先談談李劍，盡管他沒有什麼長篇大著問世，但他的三篇文章可以抵得上一部介紹巴菲特 的專著，因為，他的演講、文章非常淺顯易懂且具操作性。我接觸到的李劍的第一個演講題目是：《如何在中國做價值投資》，這是他2005年在深圳市民投資論壇中所作的主題演講，當時上證綜指在1000點上下。李劍通過自己的投資實踐，總結出做股票的三不主義：不看大盤、不相信技術分析、不做預測。他用十二個字概括巴菲特的投資法：好股好價，長期持有，適當分散。在他的另一篇文章中，他又提出，投資要大氣，選股要嚴格，買股要隨時，持股要耐心。並將之概括為“嚴格選、隨時買、不要賣”的九字“真言”.他反復告誡投資者，不要做波段，不要用所謂的技術分析，嚴格選取好股票，持續買入，長期持有。具體應該怎麼來選擇優秀的上市公司？是不是要多看財務報表？李劍說，閱讀財務報表隻是價值投資的一個基礎方面，這與專看k線圖和聽小道消息確實不一樣，但這還不算是價值投資，更不等於是學巴菲特。調查和思考企業的重大問題，比如持續競爭優勢問題，盈利模式問題，自主定價權問題，未來利潤增長點問題，行業特點問題，管理層問題，市場價格和內在價值的差異問題等等，才是價值投資的首要步驟和關鍵內容。這些問題財務報表上沒有，或者說不直接反映。閱讀財務報表含在調查裡面。要通過閱讀財務報表去思考企業的重大問題。“我思故我賺”,思考的重要性就在這裡。因為要選擇極為優秀的公司，光閱讀財務報表是遠遠不夠的。好的投資者應該是董事長，而不是會計。真正的價值分析人士傾向於問題的簡單化，即，投資是平常普通的事，不需要多少高深的學問和復雜的技術，堅持一些最基本的原則後，其他的一切靠時間和心態去獲取穩定的利潤，講究的是一個確定性，幾乎人人都可以復制。中國的基金管理人當然也以價值做為招牌，因為一旦資金達到一定數量，是沒辦法靠所謂的技術去操作的，但由於種種原因，比如排名壓力，各人的能力心態等等因素，真正能堅持價值投資的人也不多。要從大處著手，首先考慮公司有沒有獨一無二的競爭優勢。這個“獨一無二”極其重要，你會一下子就把優勢公司和一般公司篩選出來。李劍有個習慣，如果用半個小時都找不出一隻股票的哪怕是一個“獨一無二”來，他就要放棄，盡管它可能看起來股價較低。如果有人問某隻股票怎麼樣，我們應該反問：“它有什麼獨一無二的優勢？”那麼什麼又是獨一無二的優勢呢？這又包括壟斷優勢，最好是獨傢壟斷；資源優勢，最好是具有獨占性質的資源優勢；品牌優勢，最好要強大到行業第一；能力技術優勢即核心競爭力；政策優勢，如專利保護、減免稅優惠政策、原產地域保護政策等；行業優勢，有些行業牛股成群，有些行業卻牛股稀少，這是由公司的基本面決定的。擁有瞭獨一無二的優勢，還不能構成買入這傢公司的充分條件，而僅僅是我們關註的前提。接下來要考慮的是這種優勢能不能形成極強的贏利能力？比如自來水、電力、燃氣 、橋梁、高速公路 、鐵路等公用事業 公司，雖然具有明顯的壟斷優勢，可是價格受管制，沒有自主定價權，能賺大錢的不多。那麼，極為優秀的公司平均每年的利潤增長率至少應該是多少呢？好股票應該具有數十倍的成長潛力和前景，平均每年的利潤增長率不能低於20%,當然，能超過30%就更好。國產牛股如茅臺、招行就超過瞭30%.有瞭某種獨一無二的競爭優勢，又有極強的贏利能力，是不是夠條件瞭呢？還是不夠，還要看它的優勢和盈利能力能不能長期保持。也就是通常所說的持續競爭優勢。這一點難度更高，更有技術含量。買股票就是買未來，長壽的企業價值高。一個公司在某一年賺錢不難，難的是一輩子賺錢。尋呼機剛出來的時候風光無限，但沒幾年就不行瞭。柯達、樂凱等生產膠卷的公司由於數碼相機的出現變得非常被動。這就需要我們的眼光更為長遠，思想更為深刻。這就需要這個公司“萬千寵愛在一身”,也就是多種競爭優勢都具有。可能會有人說，李劍要求的公司近乎完美，好像很難尋覓，確實這樣的公司在滬深股市是很少，但不是沒有，要做到“股不驚人誓不休”,當然不會是一件輕而易舉的事。但你發瞭上等願，至少能結中等緣吧。李劍主要是提供一個嚴格的思路，在挑選股票方面要精益求精，錦上添花，沒有止境。這才是追求卓越，這才是無懈可擊。隨時買，價格不用管瞭嗎？萬一買到高價怎麼辦？不少朋友會這麼問。瞭解一些巴菲特的朋友也有疑問，不要估值瞭嗎？再好的股票，高價買進也不可取吧？確實，價格是個復雜的問題，對大多數普通投資者而言，在股市中不可能投入太多的錢，李老師的“隨時買”就是指工薪階層用每個月的工資獎金的剩餘部分買。也許你不幸買到瞭高價，但這種固定的買法最終能使買到的股票成本平均化，既不會太高，也不會太低，由於有瞭嚴格挑選的前提，我們買到的基本上是優秀公司的股票，長期來看，最終還是會大獲全勝。李老師經常愛說的一句話是：像集郵一樣珍藏好股票，做一個好股收藏傢。投資股票和其他事情不一樣，你不長期持有就很難穩賺不賠，發財要有耐心，這是千真萬確的。大多數人可能會問：“難道漲的太高也不賣嗎？”李劍的回答是：不賣！高低本身無法判斷，很多短線利潤是要放棄的，有舍才能有得，從長期趨勢看，任何賣出好公司的行為都是愚蠢的。局部戰役獲勝無法保證全局勝利。股市上流傳著很多似是而非的東西，比如高拋低吸，我們看到的絕大多數人恰恰相反，低拋高吸：大盤一向上就追漲，大盤一下跌就斬倉。小賺靠技巧，大賺靠智慧。為什麼股市中最後賺錢的人總是少數呢？這和過度操作有關。許多人每天都盯住股市行情不放，不停地在捕捉所謂的戰機，不停地想低吸高拋。但有幾個人成功？劉元生400萬投資萬科，18年不動，最終市值以億計，這18年中萬科有無數次下跌，若他老想著高拋低吸，能從幾百萬變成這麼多？技巧層面的東西，不但把人弄得非常辛苦，並沒有給人帶來可觀的收益，至少在電腦前炒得昏天黑地的股民情況大致是這樣。人們經常會忽視：最好的往往是最簡單的。回到前述問題，價值投資會不會選中長虹這樣的股票？其實您看到這裡，應該會明白瞭，這種可能性很小很小。經過這樣嚴格的選股，很多看起來很美的股票都給過濾掉瞭，另外重要的一點是，股市始終是有風險的，雖然價值投資者已經把風險控制在最小程度瞭，但最小不等於沒有，人算不如天算。因此，要記住，不要借貸投資、不要把身傢性命全押在股市上，要用餘錢長年、持續投資，並作最壞的打算，萬一天上掉隕石擊中你，股市投資失敗，也不會使你傾傢蕩產。李劍式投資心法就是他總結的九字真言：嚴格選、隨時買、不要賣。他的“嚴格選”給我非常大的啟發：當我們選股時，首先必須得問自己，企業的“獨傢優勢”在哪裡？是否具有壟斷、資源、品牌、核心競爭力、政策、行業優勢？有持續的盈利能力嗎？在李劍另一篇訪談中，他又把心目中的完美企業用四句話概括：產品獨一無二、產品供不應求、產品量價齊升、產品永不過時。“隨時買”看似簡單，其實卻包涵瞭估值因素在內：因為我們無法做到精確估值，因此隻能以分批買進作為原則，以求避免買得過高。“不要賣”就是長期持股的意思。「 拾荒網| 10Huang.CN 」整理。