五升三降是波浪理論的基礎
在1938年的著書《波動原理》和1939年一系列的文章中，艾略特指出股市呈一定的基本韻律和型態，五個上升波和三個下降波構成瞭八個波的完整循環。三個下降波作為前五個上升波之調整（Correction），圖2表示五個代表上升方向的推進波（Impulse Waves）和三個調整波（Corrective Waves）。
圖2 浪理論的五升三降
波動原理有三個重要概念：波的型態、波幅比率、持續時間。其中最重要的是型態。波有兩個基本型態：推進波5－3-5-3-5和調整波5－3－5。
這裡我們要討論一下本書中的一些用語。首先5波是指一個由圖2中1、2、3、4、5五個波構成的波浪，3波是指一個由圖2中a、b、c三個波構成的波浪。當我們說推進波為5-3-5－3-5型態時就是指推進波可以由五個子波構成，這五個子波又分別由5波、3波、5波、3波、5波構成，如圖3所示。
圖3各等級波浪的進一步劃分
波 1、3、5謂推進波（Impulse Waves，或方向波），推進波的基本型態如圖3中①所示，系5—3—5—3—5型態。波2、4謂調整波（Corrective Waves），波2調整波1，波4調整波3，波l、2、3、4、5構成的5波由波a、b、c構成的 3波調整。調整波的基本型態如圖3中②所示，系5—3—5型態。一個完整的循環由八波組成，其中包括兩種類別的波，即數字波(Numbered Phase）或5波，以及字母被（Lettered Phase）或3波。
接著開始另一個相似的循環，亦由五個上升波和三個下降波組成。隨後又延伸出五個上升波。這樣完成瞭一個更大的上升5波，並且接著發生一個更大的3波向下調整前面發生的上升5波。每個數字波和字母波本身都是一個波，並且共同構成更大一級的波。
圖3表示同一級的兩個波可以分成次一級的八個小波，而這八個小波又可以同樣方式分出更次一級的三十四個小波。也就是說，波動理論中認為任何一級的任何一個波均可分為次一級的波。反過來也構成上一級的波。因此，可以說圖3表示兩個波或八個波或三十四個波，隻不過特指某一級而已。
圖3 各等級波浪的進一步劃分調整波（a）、（b）、（c）之型態，如圖3所示的波②，系5－3－5型態（5－3—5 pattern）。波（2）又與波②之型態相同，（1）與（2）始終與①、②的型態相同，僅是大小程度不同而已。
圖4更進一步明確瞭波的型態與波的等級之間的關系，它表示一個完整的股市循環中可以按下表細分波浪。
圖4 完整的波浪及次級波數目·
循環級別牛市、熊市完整循環
循環波（Cycle Waves） 1 1 2
基本波（Primary Waves） 5 3 8
中型波（Intermediate Waves） 21 l3 34
小型波（Minor Waves） 89 55 144
波浪形成的基本概念可總結如下：
1）一個運動之後必有相反運動發生；
2）主趨勢上的推進波與主趨勢方向相同，通常可分為更低一級的五個波；調整波與主趨勢方向相反，或上升或下降．通常可分為更低一級的三個波。
3）八個波浪運動（五個上升，三個下降）構成一個循環，自然又形成上級波動的兩個分支。
4）市場形態並不隨時間改變。波浪時而伸展時而壓縮，但其基本形態不變。
在實踐中,每一個波浪並不是相等的，它可以壓縮，可以延長，可以簡單，可以復雜。總之，一切以型態為準。下面，提供幾個較為典型的例子（如圖4）。
波動原理的標記方法
為瞭掌握波動原理，需要瞭解波的標記符號及標記方法。但是波的等級是相對的概念，波的標記之核心在於選擇一種最有效率的標記方法。
艾略特選用瞭下述九個術語來記述波浪等級：
特大超級循環級(Grand Superrcyclc)
超級循環級(Supercycle)
循環級(Cycle)
基本級（Primary）
中型級（Intermediate）
小型級（Minor）
細級（Minute）
微級（Minuette）
次微級（subminuette）
在波浪理論應用中如何準確地辨別波的級別常常是一個困難的問題。特別是在一個新的波開始時，很難判定最後的小波屬於哪個級別。幸運的是波浪等級僅僅是相對的概念。但是盡管這樣，以上的等級標號仍反映瞭波的相對大校例如，當論及美國股市自1932年上升時，其股價波浪等級一般按下述方式歸類：
1932—1937 第一個循環級的波浪
1937—1942 第二個循環級的波浪
1942—1965(6) 第三個循環級的波浪
1965(6)—1974 第四個循環級的波浪
1974—19·· 第五個循環級的波浪
每個循環級的波浪之子波就是基本級的波浪．進一步又可分為中型級波浪等等。
還可以用數字波（Numbered Waves）和字母波（Lettered Waves）來標識股市中波浪的不同等級。
上述表記方法非常接近艾略特使用的方法，但下述方法卻更加序列化。
在艾略特的記號系列中，"CYCLE"僅僅是用來表述波浪的等級，而非在特殊意義上的"循環"（Cycle）。通常，有基本級或循環級的波。也容易和道氏理論中的主升運動（Primary Swing）或主升市場（Primary Bull Market）的用語相混淆。其實至於用什麼符號並不要緊，關鍵是選擇一種最有效率的表述方法。拾荒網，一個有價值的炒股知識網站。此外我們還要涉及一個定義牛市和熊市的問題。超級循環的B波在特大超級循環中可能持續相當長的時間且幅度極大，甚至超過許多牛市，因而在公共媒體上往往也成為所謂牛市，盡管在波動原理的體系上仍被標為熊市記號。
統而言之，波浪理論之下有許多不同大小的牛市和熊市。仔細考察一下艾略特之基本概念，實際上牛市很簡單地說就是一個上升5波，而熊市則是一系列調整這一上升趨勢的波動。